全球货币战争恐一触即发

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国际货币基金(IMF)与世界贸易组织(WTO)相继大幅调降预测值,明确表达对来年全球经济与贸易成长的忧虑。财经专家忧心,全球贸易成长低迷可能促使各国藉由贬值本国货币来振兴经济,饮鴆止渴的结果,极有可能再度引爆全球货币战争。

為 了维持美国经济成长,自2002年底,美元就持续、缓慢走贬。2007年爆发金融海啸,美国联準会採用量化宽鬆(QE)政策,印製大量美元拯救金融市场, 刺激美国经济,但是在低利率的环境下,资金大量外流到国际市场,加快美元贬值。至2010年初,对欧元的匯率已下贬超过50%。美元贬值引起各国抗议,巴 西总统甚至直指美国在发动货币战争。

各国為避免经济加速衰退,除货币手段之外,亦纷纷採取增加关税壁垒等手段,如俄罗斯就提高了28项进口关税;埃及则提高砂糖关税;南美共同市场的阿根廷、巴西等国连手提升对外进口税率;印尼则对五百多项產品实施进口管制,并且增课关税;印度更直接禁止中国玩具进口。

美 国则一面要他国取消贸易壁垒,另一面却用贸易制裁手段对付对手。如為报復欧盟对美国牛肉与鸡肉的进口限制,拟对义大利的矿泉水与法国奶酪做关税惩罚,对中 国输美轮胎分三年各课35%、30%、25%惩罚关税,中国大陆则还以顏色,对美国进口的鸡肉课徵31.4%的反补贴税。

幸好这些乱象在2010年因為欧猪五国(PIIGS)出现财政危机,债信下跌,欧盟经济停滞,蕴酿成欧元危机,欧元大幅下跌,美元应声推高。回升的美元化解了一个多走一步就会形成全球货币大战的世界性经济危机。

今 年10月,美国联準会宣佈印钞买债券的QE3政策正式中止。美国国债市场失去支撑力量,债券价格开始下跌,殖利率开始回升,市场上普遍预期美元利率即将随 之垫高。到时候,国际金融市场信贷将会紧缩,国际资金纷纷开始从各国抽出观望,以因应可能的变化,全球经济成长可能因此而减缓,於是这些国家经济立即感受 到压力。同时,随之而劲升的美元又為各国货币带来不同的反应,部份国家趁机多贬一些,以促进本国的出口,但是当全球贸易的成长衰减,总贸易额增加有限,A 国的出口增加可能就是B国的出口减少,当这些国家经济因為贸易减少而带来衰退时,大家竞相贬值的现象自然就会出现,发展下去,全球货币战争极可能应声而 起。

这种现象在1970年代就发生过。1973年美国将1盎司黄金换35美元的固定兑换率废除,美元开始不断的贬值,美国的出口贸易稍有 改善,但是同样有著出口衰退困扰的其它国家受不了,2005年开始,眾家货币竞相贬值,到了1980年,发现主要国家货币匯率几乎又回到原位,但这个变化 却反映在上涨了一倍多的物价上。

目前的国际环境与1970年代不同,区域经济体出现,除了欧盟之外,亚洲16国组成的RCEP,预计明年 会推出亚元,石油组织国家也在拟议油元,北美三国与美洲国家组织正在进行整合美洲区域经济体,若是成功,也可能有美洲元的出现。美元本来是主要的国际货 币,国际金融市场工具多以美元计价,美元长期贬值如引起国际持有者的恐慌,全面拋售,造成崩盘危机,不但会使国际金融市场混乱,而且这些美元回流美国所形 成的通膨压力,会使美国经济更进一步恶化。

不少人担心美元是否会被其它货币所取代,不过,一般的预测是,未来的国际金融市场中,最大的可 能应该是由多元货币主导,而非美元一支独秀的局面。它会是美元、欧元、人民币、日币…,还是美元、欧元、亚元、油元…要看国际金融市场的发展。不过,如果 再度引燃全球货币大战的引信,最后应该不会有任何赢家。

(本文於中央广播电臺臺湾观点节目播出)

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